国际业务

文/《清华金融评论》资深编辑王茅

2022年岁末，回顾年初的时候，大抵没有多少人会想到，美联储今年加息的节奏会如此之快，力度会如此之大。这一切，也是拜美国物价水平，不断刷新40年来高位所赐。

(资料图)

2022，美联储一顿猛如虎的加息操作

时间回到2020年初，百年未遇的大流行暴发。为了抵御疫情对美国本土经济金融的冲击，美联储向市场注入大量流动资金。

到了2021年3月，美国通胀率首次突破2%，达到2.6%。可是在过去很长一段时间里，美国的物价水平一直在2%左右徘徊，通胀问题一般不在监管部门以及市场的考虑范围之内。

直到2021年10月，美国各方似乎对通胀问题有所警觉。2021年12月，美国官方如临大敌，宣布通胀是美国经济的头号敌人。

2022年3月，美国CPI同比增幅飙到了8.5%之际，美联储总算出手，启动了加息周期，小试牛刀，加息25个基点。

表1：2022年美国CPI增幅、加息幅度与基准利率

数据来源：美联储官网、作者整理

可是形势比人强。美国5月通胀升至8.6%，6月通胀更是达到了不可思议的9.1%。美联储犹如大梦初醒，赶忙行动，5月和6月分别加息50个基点和75个基点。

接下来的事情，大家都知道了。美联储7月、9月、11月又分别加息了75个基点，非要按住通胀不可。看到11月物价升幅回落至7.1%后，美联储总算是松了一下手，转为加息50个基点。

这一顿猛如虎的操作下来，美国联邦基金利率已上调425个基点，至4.25%—4.5%区间。

自20世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解以来，美联储已导演了9轮加息周期，包括还在推进过程中的本轮加息。本轮加息节奏之快，力度之大，在这9轮中可以说是数一数二的。

2022年猛烈加息带来的冲击

美联储2022年一顿猛烈的加息操作之后，产生了3个肉眼可见的结果，一是全球不少国家和地区掀起了加息潮，二是全球不少国家和地区2023年很可能会出现经济下行，三是美元汇率节节攀高。

先说说全球加息潮。2022年，包括美联储、欧央行、英国央行、澳大利亚央行、加拿大央行在内的全球数十家央行都采取了加息行动。各国通货膨胀居高不下、愈演愈烈是加息的主因，还有一个加息因素不能被忽略，那就是美联储的带动作用。

在美联储强势加息之下，各国央行尽管希望在货币政策立场上“以我为主”，但在现实操作中，未必做得到。

就拿欧洲央行和英国央行来说，12月美联储加息50个基点，这两家央行也采取了类似的行动。实在是因为，如果不跟的话，美国的基准利率与这两家的基准利率之间的差距，将越拉越大。如此一来，资金将进一步流向美国，流出欧元区和英国。

再说说2023年全球经济前景。大力加息之后，经济下行，或许很难避免。

美联储的经济学家指出，2023年美国经济陷入衰退的可能性接近50%。国际货币基金组织（IMF）预测，美国2023年GDP仅增1%。

关于欧元区的经济状况，IMF预计，2023年仅增长0.5%。其中欧元区领头羊德国经济将萎缩0.3%。

我国的情况则有所不同，因为处在不同的经济周期之下。IMF预测，中国将是少有的2023年经济增速好于2022年的大国。

目前对我国2023年国内生产总值（GDP）增幅的预测区间，大多集中在4.4%—5.5%之间。

然后看看美元汇率问题。历史和逻辑表明，在布雷顿森林体系瓦解以来，美联储历次加息周期中，在美国经济稳定的前提下，都会带来美元汇率的上涨。

这样一来，资本就会流入美国，流出其他国家，进而给其他国家的货币、债务带来冲击，甚至是带来危机。

比如1983年3月到1984年8月，在美联储的这轮加息周期中，美元汇率走高，大量资金流入美国，却引发了拉美债务危机。

正在推进中的本轮加息周期，推动美元汇率上升的同时，也已经成为新兴市场债务风暴的“序章”。5月的斯里兰卡债务危机，12月刚刚发生的加纳债务危机，都是如此。

2023年美联储加息前景与影响

美联储2023年的加息前景如何，主要看美国的通货膨胀和就业市场数据表现。如果2023年上半年，美联储持续加息，加息终值可能将进一步升至5.5%一线。目前联邦基金利率已升至4.25%—4.5%。

单从加息幅度来看，美联储的加息周期已经进入“下半场”，未来的加息空间已经大不如从前了。

2023年美联储进一步加息，可能会带来以下影响与冲击：

第一，美联储加息可能给美国主权债务带来风险，也可能拖累其他国家陷入债务危机。对美国自身而言，美国目前政府债务存量超过31万亿美元，利率上升，将导致政府再融资成本增加。在经济增长乏力的情况下，美国债务违约的风险上升。对于其他国家，正如前文所说，斯里兰卡和加纳已经出现了问题，不能保证其他国家和地区就能安然度过。

第二，美联储加息将推高美元指数，以及美元兑其他单一货币汇率，从而给其他货币带来贬值压力。

第三，美联储加息会带来资本流入，影响其他国家的货币政策立场。比如12月，欧洲央行和英国央行就不得已，跟着美联储加息了50个基点。

第四，美联储加息，给全球经济增长带来负担。一方面，加息导致美国需求放缓，影响全球产出。另一方面，美联储加息导致全球金融市场收紧，从而抑制消费、投资，进一步影响就业收入。

第五，美联储持续加息给美国房地产市场带来风险。2022年初以来，受美联储不断提高基准利率影响，美国房地产市场前景堪忧。未来是否会演变成房地产相关危机，还有待观察。

美国前财长康纳利曾经发表过一段言论：美元是我们的货币，但却是你们的难题。诚然，美联储为了解决自身的问题，来进行加息或者降息，给全球经济金融带来了冲击，但是，世界经济金融早已融为一体，美国只享受美元带来的好处也是不现实的。

与此同时，美国这种通过美元强势地位，让全球为美国经济金融买单的做法，也是路人皆知。去美元化正在推进当中，尽管速度不快，但却是一个未来趋势。

关键词：